FOTO: FREEPIK
Financijska poluga je, najkraće rečeno, strategija zaduživanja. Zašto strategija? Zato što zaduživanje može povećati ali i smanjiti bogatstvo dioničara odnosno udjeličara. Pritom bi odluka o zaduživanju trebala uzeti u obzir mnoge parametre koji imaju ne samo kratkoročni ili operativni nego i dugoročni odnosno strateški karakter.
Zamislimo dva trgovačka društva koja imaju iste prihode i istu strukturu troškova. Jedina razlika je u načinu na koji se financiraju. Društvo A u cijelosti se financira vlastitim kapitalom, dok se društvo B financira 50% vlasničkim kapitalom, a 50% dugom.
Povrat na ukupnu imovinu (eng. return on assets; ROA) je omjer dobiti prije oporezivanja i ukupne imovine društva. Ovaj pokazatelj ne ovisi o načinu na koji društvo financira svoju imovinu već o poslovnim odlukama na koje ne utječu odluke o financiranju. Možemo reći da je povrat na ukupnu imovinu pokazatelj ukupne ekonomske profitabilnosti društva. Stoga je ovaj pokazatelj pogodan za usporedbu profitabilnosti između trgovačkih društava koja primjenju različite strategije financiranja.
Povrat na vlasničku glavnicu (eng. return on equity; ROE) je omjer dobiti nakon oporezivanja i vlasničke glavnice. Logično je da ovaj pokazatelj koristi neto dobit u brojniku jer dioničarima/udjeličarima preostaje samo ono što ostane nakon plaćanja svih obveza prema vjerovnicima društva (uključujući i državu kao vjerovnika odnosno plaćanje poreza). Povrat na vlasničku glavnicu je pokazatelj efikasnosti kojom društvo koristi kapital dioničara/udjeličara.
U Tablici 1. prikazani su povrati na ukupnu imovinu i vlasnički kapital za društvo A i društvo B.
Tablica 1. ROA i ROE za društvo A i B
Iz Tablice 1. vidljivo je da je povrat na vlasničku glavnicu društva B viši od povrata na vlasničku glavnicu društva A, kao i da je povrat na vlasničku glavnicu društva B viši od povrata na ukupnu imovinu društva B. Tome je tako stoga što društvo B na jednu novčanu jedinicu posuđenih sredstava plaća kamatu po stopi od 5% prije poreza odnosno po stopi od 4,5% nakon oporezivanja (uz stopu poreza na dobit od 10%). Međutim, ta ista novčana jedinica duga društvu B ostvaruje povrat na ukupnu imovinu od 20% (prije poreza) odnosno 18% (nakon plaćanja poreza). Razlika između stope duga i stope povrata na ukupnu imovinu društva B ide u „džepove“ dioničara/udjeličara društva B.
Financijska poluga je, u stvari, sposobnost društva (ili pojedinca) da investira posuđeni novac po stopi povrata koja je viša od kamatne stope na posuđeni novac.
Matematički gledano, povrat na vlasničku glavnicu može se izraziti formulom:
Gornja formula nam govori da je povrat na vlasničku glavnicu jednak zbroju povrata na ukupnu imovinu društva i faktora financijske poluge (eng. gearing ratio). Visina povrata na vlasničku glavnicu biti će uvjetovana razlikom između stope povrata na ukupnu imovinu i kamatne stope na dug te omjera duga i vlasničke glavnice.
Financijsku polugu moramo oprezno tumačiti i koristiti. Na prvi pogled, moglo bi se zaključiti da se društvo treba zaduživati dok god je razlika između stope povrata na ukupnu imovinu i kamatne stope na dug pozitivna. Međutim, što društvo ima viši udio duga u bilanci to raste i rizik da društvo neće moći vratiti posuđeni novac, a viša rizičnost će uvjetovati i rast kamatne stope po kojoj se društvo može zadužiti. Osim toga, investiranje posuđenog novca dovesti će do sve manjih stopa povrata na ukupnu imovinu ili čak pada stope povrata. Pozitivna financijska poluga može lako postati negativna. Stoga je donošenje odluke o korištenju financijske poluge strateško pitanje koje ne ovisi samo o želji za povećanjem bogatstva dioničara nego i o ekonomskom trenutku u kojem društvo posluje (konjukturi), konkurentima na tržištu i poslovnim prilikama. Dakle, optimalna struktura kapitala odraz je strateškog promišljanja i uzimanja u obzir svih tržišnih i financijskih parametara poslovanja, a financijska poluga je uistinu mač s dvije oštrice.
Za sva dodatna pitanja slobodno nam se obratite putem TEB-ovog telefonskog savjetničkog servisa.
----------
Osigurajte jednostavnu, brzu i praktičnu primjenu računovodstvenih, poreznih i ostalih propisa u praksi kroz neograničeno telefonsko savjetovanje, popuste na TEB-ovim seminarima i webinarima, stručne, aktualne i praktične članke, jedno pisano mišljenje i ostale pogodnosti. Detaljne informacije o svim pogodnostima koje ostvarujete odabirom TEB-ovog sustava usluga i pretplatom na časopis „Financije, pravo i porezi“ pogledajte na:
Natrag